Como ler o volume de negociação e a liquidez nos mercados cripto

O volume de negociação e a liquidez são usados de forma quase intercambiável na conversa cripto do dia a dia, mas medem coisas diferentes, e confundi-los leva a erros de julgamento reais sobre como um mercado vai de fato se comportar. Um mercado pode exibir um número de volume elevado e, ainda assim, ser difícil de negociar em tamanho, e um mercado pode ser genuinamente líquido sem registrar números de volume expressivos. Distinguir os dois importa mais do que qualquer um dos números isoladamente.

O que o volume de negociação realmente mede

O volume é uma medida de atividade: a quantidade total de um ativo que mudou de mãos ao longo de um período determinado, normalmente expressa no próprio ativo e em um equivalente em moeda fiduciária. Um número de volume crescente indica que há mais negociação acontecendo, o que pode refletir interesse crescente, uma reação a uma notícia ou simplesmente mais participantes ativos naquele momento. O que o volume não indica diretamente é como essa negociação se distribuiu, se ocorreu em operações pequenas e constantes ou em um punhado de operações muito grandes, nem com que facilidade uma operação de tamanho semelhante poderia ser executada agora mesmo. Volume alto é um sinal de atividade, não automaticamente um sinal de um mercado saudável e negociável.

Os números de volume também nem sempre são calculados da mesma forma por cada provedor de dados. Alguns agregam operações de muitas corretoras, outros informam um único local de negociação, e as metodologias diferem em como tratam a atividade de derivativos ao lado da negociação à vista. Duas fontes podem exibir números de volume nitidamente diferentes para o mesmo ativo no mesmo dia sem que nenhuma esteja errada, simplesmente porque estão medindo uma fatia diferente do mercado total. Comparar números de volume de uma mesma fonte consistente ao longo do tempo tende a ser mais confiável do que comparar um único instantâneo entre provedores diferentes.

O que a liquidez realmente mede

A liquidez descreve algo mais específico: quanto se pode comprar ou vender perto do preço atual sem mover esse preço de forma significativa. Na prática, isso aparece como a profundidade de um livro de ofertas, quantas ordens de compra e de venda estão empilhadas a preços próximos ao último preço negociado. Um mercado pode tecnicamente exibir um volume considerável ao longo de um dia e, ainda assim, ter livros de ofertas rasos em qualquer momento isolado, sobretudo se esse volume se concentrou em poucas operações grandes em vez de distribuído de maneira uniforme. A liquidez é, na verdade, uma afirmação sobre o presente: como o mercado provavelmente reagiria a uma operação colocada agora mesmo, não um resumo do que já aconteceu.

O spread de compra e venda (bid-ask spread), a diferença entre o melhor preço de compra e o melhor preço de venda disponíveis, é um sinal complementar rápido à profundidade do livro de ofertas. Um spread estreito e apertado geralmente aponta para um mercado competitivo e bem abastecido, enquanto um spread largo sugere que menos participantes estão cotando preços próximos uns dos outros, o que tende a andar de mãos dadas com uma profundidade mais rasa mais abaixo no livro. Verificar os dois juntos oferece uma leitura mais completa do que qualquer um isoladamente, já que um mercado pode ter um spread enganosamente apertado bem no topo do livro e, ainda assim, afinar rapidamente logo abaixo dele.

Por que a diferença importa para o slippage

A consequência prática de uma liquidez rasa é o slippage, a diferença entre o preço que você espera ao colocar uma ordem e o preço que realmente obtém depois que ela é executada. Em um mercado profundo e líquido, uma operação de tamanho comum é liquidada perto do preço exibido porque há oferta e demanda em repouso suficientes para absorvê-la. Em um mercado raso, a mesma operação pode percorrer vários níveis de preço antes de ser executada, especialmente no caso de uma ordem a mercado, resultando em um preço médio notavelmente pior do que o exibido pouco antes da operação. É por isso que um token pode parecer atrativamente precificado em um gráfico e, ainda assim, ser caro de comprar ou vender de fato em tamanho significativo. O preço exibido e o preço executável nem sempre são a mesma coisa.

A ressalva sobre o wash trading

Os números de volume reportados nem sempre são um reflexo limpo de interesse de negociação genuíno. O wash trading — colocar ordens de compra e venda que se compensam, muitas vezes por meio de contas relacionadas, para fabricar a aparência de atividade — tem sido um problema persistente em alguns locais de negociação, em particular os menores ou menos regulados, porque um número de volume mais alto pode atrair mais traders reais e melhores listagens em corretoras. Isso não significa que todo número de volume deva ser desconfiado, mas é um motivo para tratar o volume em destaque de um local desconhecido ou pouco regulado com certa cautela, e para ponderá-lo em relação à profundidade do livro de ofertas e à atividade em locais mais consolidados, em vez de aceitá-lo sem mais nem menos.

Agregadores de dados de boa reputação têm tentado, cada vez mais, lidar com isso aplicando filtros que sinalizam e excluem padrões de negociação considerados provavelmente artificiais, e ponderando ou classificando as corretoras em parte pela qualidade e consistência dos dados que reportam. Isso, em geral, melhorou a confiabilidade dos números de volume em destaque ao longo do tempo, embora não tenha eliminado o problema por completo, já que as metodologias diferem entre provedores e locais mais novos ou menores nem sempre são cobertos com a mesma minúcia que os consolidados. Cruzar um número que parece incomum com mais de uma fonte de dados continua sendo um hábito sensato.

Lendo volume e liquidez juntos

Os dois números são mais úteis lidos lado a lado, junto com a volatilidade. Volume crescente com liquidez estável e profunda geralmente aponta para um interesse saudável dos dois lados. Volume crescente com liquidez afinando pode ser um sinal de alerta de que um movimento está sendo impulsionado por um número menor de operações agressivas, e não por participação ampla, o que tende a se correlacionar com maior volatilidade e maior slippage. Ativos consolidados como o Bitcoin, negociados em muitos locais com livros de ofertas profundos, geralmente exibem uma liquidez mais resiliente do que tokens de menor capitalização, mesmo quando seus números de volume parecem comparáveis na superfície. Nossa mesa de mercados apresenta os dados de preço, volume e oferta juntos, o que é uma forma mais completa de dimensionar um mercado do que o volume sozinho.

Também vale a pena verificar como a liquidez e o spread de um mercado se comportam especificamente durante os períodos de movimento rápido do preço, em vez de apenas em condições calmas, já que é justamente quando um mercado se move depressa que a liquidez tende a afinar e o slippage tende a morder com mais força. Nenhuma dessas verificações precisa ser complicada para ser útil: dar uma olhada na profundidade do livro de ofertas dos dois lados do preço, comparar o volume de hoje com a faixa habitual recente de um mercado e notar se um grande movimento está acontecendo sobre livros incomumente rasos são todos hábitos simples que melhoram de forma significativa a leitura da atividade de um mercado, bem antes de qualquer operação ser colocada.

Nada disso é recomendação financeira. O volume e a liquidez são, ambos, contexto para entender como um mercado se comporta, não sinais para comprar ou vender, e vale a pena verificar os dois, ao lado da sua própria pesquisa, antes de supor que um mercado é fácil de negociar só porque o número de volume parece grande.