Ключевые понятия
- Он-чейн-данные — это публично видимая активность реестра: количество транзакций, активность адресов, балансы и переводы, — потому что большинство публичных блокчейнов прозрачны по своей природе.
- Метрики вроде активных адресов и потоков бирж — это приближения к поведению, а не прямой подсчёт отдельных людей.
- Realised cap оценивает монеты по цене их последнего перемещения в цепочке, а не по текущей рыночной цене, давая грубое представление о совокупной базе стоимости держателей.
- Он-чейн-данные показывают лишь то, что касается базовой цепочки, — они полностью упускают внебиржевые сделки, деривативы и внутренние движения реестра бирж.
- Одна крупная транзакция или «движение кита» сама по себе редко несёт достаточно контекста, чтобы поддержать уверенный вывод.
- Относитесь к он-чейн-наблюдению и его интерпретации как к двум отдельным шагам и ищите подтверждение по нескольким метрикам, прежде чем делать выводы.
Каждая транзакция в публичном блокчейне записывается в реестр, который может изучить любой. Эта прозрачность — сырьё для он-чейн-анализа: смотреть напрямую на активность реестра — переводы, балансы, поведение адресов, — а не только на цену. Сделанные тщательно, он-чейн-данные могут добавить реальный контекст о том, как используется сеть. Сделанные небрежно, они порождают уверенно звучащие выводы, которые данные на самом деле не поддерживают. Это руководство охватывает, что такое он-чейн-данные, несколько часто цитируемых метрик и что они могут и не могут вам сказать, а также простую систему для чтения такого анализа без чрезмерного доверия к нему.
Что считается он-чейн-данными
Поскольку публичный блокчейн, такой как у Bitcoin, по своей природе является общим и открыто просматриваемым реестром, огромный объём активности виден любому, кто смотрит: сколько транзакций происходит, насколько они велики, какие адреса активны, как балансы меняются со временем и как средства перемещаются между кошельками, биржами и смарт-контрактами. Ничто из этого не требует особого доступа — это та же информация, что показывает обозреватель блоков, только агрегированная и проанализированная в масштабе, а не прочитанная по одной транзакции за раз.
Распространённые он-чейн-метрики и что они на самом деле измеряют
Активные адреса
Показатели активных адресов отслеживают, сколько различных адресов отправили или получили транзакцию за данный период, и часто используются как грубое приближение к тому, насколько используется сеть. Важная оговорка в том, что адрес — это не человек: один индивид может намеренно контролировать много адресов, а один адрес — например, главный кошелёк биржи — может представлять сгруппированную активность тысяч отдельных пользователей. Показатели активных адресов — это направленный сигнал об использовании, а не перепись того, сколько людей вовлечено.
Потоки бирж
Метрики потоков бирж отслеживают чистое движение монет на централизованные биржи или с них. Распространённое упрощение состоит в том, что монеты, идущие на биржи, могут предшествовать продаже, тогда как монеты, уходящие с бирж в самостоятельное хранение, могут указывать на намерение держать, — но это вчитывает в данные куда больше намерения, чем данные на самом деле содержат. Биржи перемещают крупные суммы для реорганизации хранения, ротации холодного хранилища и по другим операционным причинам, не имеющим никакого отношения к настроению отдельного человека, и один всплеск потока редко можно уверенно объяснить лишь по он-чейн-записи.
Realised cap
Обычная рыночная капитализация оценивает каждую монету в обороте по текущей рыночной цене. Realised cap применяет иной подход: она оценивает каждую монету по цене её последнего перемещения в цепочке, а затем суммирует эти значения по всему предложению. Идея в том, чтобы приблизить совокупную базу стоимости держателей как группы, а не выдать «живую» оценку, — грубое представление о том, сколько рынок в целом «внёс» в совокупности, а не сколько он стоит в этот миг. Это полезное дополняющее понятие именно потому, что реагирует на рыночные условия иначе, чем рыночная капитализация, а не потому, что оно более «правильное».
Активность китов
Крупных держателей часто называют китами, и необычно крупные единичные транзакции привлекают внимание по очевидной причине: в них разом перемещается много стоимости. Но крупная транзакция сама по себе несёт очень мало контекста: это может быть биржа, консолидирующая кошельки, кастодиан, перемещающий средства клиентов, внебиржевой расчёт или подлинное изменение позиции держателя, — и сырые данные транзакции обычно не могут различить эти варианты сами по себе. Заголовки, построенные вокруг одного «движения кита», — распространённый пример переинтерпретации он-чейн-данных.
Неактивность и долго удерживаемое предложение
Некоторые аналитики также смотрят, как долго монеты лежали нетронутыми в адресе, что иногда называют неактивностью или обсуждают как «старое» против «молодого» предложение. Рассуждение таково: монеты, которые долго не двигались, могут принадлежать держателям с более длинным горизонтом, поэтому внезапное движение долго неактивных монет считают заслуживающим внимания. Здесь применимы те же оговорки, что и в других местах: движение долго неактивного адреса не раскрывает, почему он двинулся. Перестановка в хранении, наследство, восстановление утерянного ключа или простая смена программного обеспечения кошелька — всё это может дать ту же он-чейн-подпись, что и держатель, активно решающий продать.
Почему он-чейн-данные мощны, но неполны
Он-чейн-данные фиксируют только то, что действительно касается базовой цепочки. Значительная часть рыночной активности происходит целиком в другом месте: внебиржевые сделки между крупными сторонами, позиции по деривативам на биржах и внутренние движения реестра внутри кастодиана, которые вовсе не выкладывают он-чейн-транзакцию. Он-чейн-анализ — это подлинное и ценное окно в часть картины, а не полная карта всего, что движет рынком.
Стоит также помнить, что не каждая сеть раскрывает одинаковый уровень он-чейн-детализации. Некоторые блокчейны построены явно вокруг публичной видимости, что делает такой стиль анализа простым. Другие по своей природе включают функции сохранения приватности, намеренно ограничивая, сколько можно вывести из одного лишь публичного реестра. Прежде чем применять любую он-чейн-систему к конкретному активу, стоит проверить, насколько прозрачна именно эта сеть на самом деле, а не предполагать, что каждую цепочку можно читать одинаково.
Распространённые неправильные применения и прочтения
- Считать одну метрику, взятую в отрыве, самостоятельным сигналом.
- Предполагать, что раз он-чейн-событие предшествовало движению цены, значит, оно его вызвало.
- Забывать, что сами биржи, кастодианы и протоколы генерируют крупные рутинные потоки, не связанные с настроением розницы.
- Подгонять нарратив к графику задним числом и считать эту подгонку подтверждением.
Простая система для ответственного чтения он-чейн-данных
- Определите точно, что метрика измеряет в буквальном смысле, а не то, что заголовок утверждает о её значении.
- Проверьте, необычно ли значение относительно собственного типичного диапазона именно этой метрики, а не просто велико в абсолютных величинах.
- Ищите, чтобы один и тот же вывод проявлялся по нескольким независимым метрикам, прежде чем считать его значимым, а не полагайтесь на один график.
- Держите наблюдение — эта метрика сдвинулась — отдельно от интерпретации — и потому дальше произойдёт вот это — и удерживайте интерпретацию нежёстко.
Как чисто гипотетическая иллюстрация третьего шага: представьте, что активные адреса растут одновременно с ростом притоков на биржи, и часть долго неактивных монет начинает двигаться. Само по себе любое из этих наблюдений слабо. Взятые вместе, они по меньшей мере указывают в согласованном направлении, что является значимо иной позицией для рассуждения, чем одна метрика, взятая в отрыве, — хотя и тогда согласованное направление по нескольким метрикам не то же самое, что подтверждённая причина.
Более практический разбор применения такого мышления смотрите в нашем дополняющем материале об он-чейн-метриках для начинающих.
Он-чейн-анализ — это один из многих входов, а не сервис сигналов и не инструмент предсказания, и ничто здесь не следует читать как прогноз будущих цен. Если вы взвешиваете он-чейн-данные наряду с другим исследованием в рамках собственной должной проверки, относитесь к ним как к контексту, а не как к уверенности, — это общее образование, а не финансовый совет.
Часто задаваемые вопросы
Значит ли рост активных адресов, что принятие растёт?
Это может быть одним из приближений к этому, но это не точный подсчёт. Один человек может контролировать несколько адресов, а общий кастодиальный кошелёк, например биржевой, может представлять тысячи пользователей под одним адресом. Показатели активных адресов лучше читать как направленный сигнал среди нескольких, а не как самостоятельную меру того, сколько людей на самом деле вовлечено.
Если монеты уходят с бирж, значит ли это, что держатели настроены по-бычьи?
Это одно из возможных объяснений, но биржи также перемещают крупные суммы для реорганизации хранения, ротации холодного хранилища и по другим операционным причинам, не связанным с чьими-либо личными ожиданиями. Один всплеск потока сам по себе редко приходит с достаточным контекстом, чтобы уверенно сказать, почему он произошёл, поэтому аналитики обычно сначала ищут одну и ту же закономерность по нескольким метрикам.
В чём разница между рыночной капитализацией и realised cap?
Рыночная капитализация оценивает каждую монету в обороте по текущей рыночной цене. Realised cap вместо этого оценивает каждую монету по цене её последнего перемещения в цепочке, а затем суммирует эти значения по всему предложению, давая грубое представление о совокупной базе стоимости держателей, а не «живую» оценку. Эти два понятия отвечают на разные вопросы и полезнее читать их рядом, чем по отдельности.
Могут ли он-чейн-данные предсказывать движения цены?
Не надёжно. Он-чейн-данные описывают уже произошедшую активность реестра, а не будущие цены, и их лучше рассматривать как один из многих входов, а не как инструмент прогнозирования. Использовать их для предсказания краткосрочных движений цены — распространённое неправильное применение данных. Это общее образование, а не финансовый совет.