Как разумно думать о риске в криптовалютах и размере позиции

Большинство разговоров о криптовалютах сосредоточены на том, что покупать. Куда реже — на том, сколько, а этот второй вопрос для долгосрочных результатов зачастую важнее первого. Управление риском, а не прогнозирование, — тот навык, который определяет, останется ли инвестор сколько-нибудь заметно на рынке после по-настоящему трудного года. Ничто из последующего не является финансовым советом; это способ думать о риске, который вы можете приспособить к собственным обстоятельствам.

Риск разорения: почему выживание важнее любой отдельной сделки

«Риск разорения» описывает вероятность того, что череда убытков или один тяжёлый убыток уничтожит столько капитала, что инвестор больше не сможет сколько-нибудь значимо участвовать в рынке — будь то из-за вынужденной продажи в наихудший возможный момент или попросту из-за потери средств, необходимых, чтобы вообще продолжать инвестировать. Это понятие, заимствованное из азартных игр и профессиональной торговли, и оно напрямую применимо к криптовалютам из-за того, насколько резко цены могут двигаться за короткие промежутки.

Ключевая мысль неброская: портфель, потерявший значительную долю своей стоимости, нуждается в куда большем росте лишь для того, чтобы вернуться к исходной точке. Именно эта асимметрия и объясняет, почему избегание катастрофических убытков со временем обычно важнее, чем максимизация размера какой-либо одной выигрышной позиции. Легко сосредоточиться на потенциале роста, когда дела идут хорошо, и забыть, насколько труднее становится восстановление после тяжёлой просадки.

Что размер позиции означает на практике

Размер позиции — это решение о том, какую часть вашего совокупного капитала вложить в один актив или сделку. Это отдельно от решения, какой актив купить, — вопрос исследования, — и отдельно от решения, когда купить, — вопрос тайминга. Размер отвечает на третий вопрос: если эта позиция сработает плохо, во сколько это на самом деле обойдётся всему портфелю?

Многие более новые инвесторы определяют размер позиций исходя из убеждённости — того, насколько уверенно они чувствуют себя относительно конкретного актива, — а не рассуждая от обратного, отталкиваясь от реального убытка в долларах или процентах, который они могли бы вынести. Эти два подхода способны давать очень разные результаты. Определение размера на основе убеждённости склонно концентрировать больше всего капитала в идеях, которые в данный момент кажутся самыми захватывающими, что не обязательно совпадает с идеями, несущими наиболее уместную величину риска для портфеля в целом.

Распространённый подход — заранее решить, каков максимум, который инвестор готов потерять на данной позиции, и определить размер позиции так, чтобы даже существенное неблагоприятное движение оставалось в этом пределе. Инструменты вроде калькулятора размера позиции помогают перевести терпимость к риску и уровень стопа в конкретное распределение, а не выбирать размер позиции лишь на основе убеждённости или азарта, что со временем склонно давать непоследовательные результаты.

Почему криптоволатильность меняет расчёты

Волатильность на криптовалютных рынках обычно намного выше, чем в традиционных классах активов, а значит, один и тот же размер позиции может нести очень разный реальный риск в зависимости от актива. Позиция, комфортно рассчитанная в стабильном крупнокапитализированном активе, может оказаться опасно завышенной в меньшем, слабо торгуемом токене, способном резко двигаться за считаные часы. Подстраивать размер позиции под реальную волатильность актива — вместо того чтобы применять единый процент ко всему в портфеле — один из наиболее упускаемых шагов при построении по-настоящему разумного распределения.

В криптовалютах это важнее, чем на многих других рынках, просто потому, что разрыв между спокойным и буйным активом может быть огромным. Относиться к каждой позиции так, будто она несёт одинаковый риск, лишь потому, что она лежит в том же портфеле, незаметно концентрирует куда больше риска в волатильных именах, чем предполагает большинство инвесторов.

Кредитное плечо умножает оба исхода

Кредитное плечо позволяет трейдеру контролировать позицию больше той, что допустил бы собственный капитал, заимствуя разницу. Оно умножает прибыль, но столь же напрямую умножает и убытки, и вводит риск, которого нет у спотового держания без плеча, — ликвидацию, когда биржа или протокол автоматически закрывает позицию, как только убытки съедают требуемое обеспечение, независимо от того, верит ли трейдер, что рынок в итоге восстановится. Позицию с плечом могут принудительно закрыть с убытком, даже если цена позже снова двинется в ту сторону, которую трейдер изначально ожидал, — позиция попросту не доживает до того, чтобы извлечь выгоду из своей правоты. Это структурно иной риск, чем прямое держание актива, и он заслуживает отдельного, внимательного рассмотрения, а не отношения как к просто увеличенной версии той же ставки.

У диверсификации есть пределы

Распределение капитала между несколькими активами — стандартный способ снизить влияние того, что какая-то одна позиция сработает плохо. Однако в криптовалютах у диверсификации есть реальные пределы. Многие токены сильно коррелированы во время резких общерыночных движений: когда общий настрой разворачивается, широкая корзина активов может падать вместе, снижая ту защиту, которую диверсификация якобы должна давать. Держать большое число разных токенов — не то же самое, что быть пропорционально более диверсифицированным, если большинство из них склонны расти и падать в такт с горсткой более крупных активов. Подлинная диверсификация означает думать о том, насколько позиции на самом деле коррелированы, а не только о числе разных имён в портфеле.

Итог

Никакая схема не убирает риск из по своей природе волатильного класса активов — она лишь помогает структурировать решения вокруг этого риска осознанно, а не реактивно. Разумная отправная точка спрашивает по каждой позиции: какой процент совокупного капитала она составляет, что станет с остальным портфелем, если именно эта позиция обнулится, и оставит ли такой исход ещё пространство, чтобы продолжать инвестировать и исследовать? Если честный ответ на последний вопрос — нет, то позиция, вероятно, слишком велика, каким бы уверенным ни казался лежащий в её основе тезис в моменте.

Размер позиции не подскажет вам, какой актив купить, и не предскажет, куда движется рынок. Что он делает — ограничивает ущерб от ошибки, которая для любого участника рынка в какой-то момент почти неизбежна, — и именно эта дисциплина зачастую отделяет инвесторов, остающихся на рынке достаточно долго, чтобы учиться на своих ошибках, от тех, кого вытесняет единственная чрезмерно крупная позиция. Это общее просвещение, а не персональный финансовый совет; ваша собственная терпимость к риску, цели и обстоятельства — то, что вам предстоит исследовать и взвешивать самостоятельно.