Yield Farming erklärt: Wie es funktioniert und seine echten Risiken

Yield Farming ist die Praxis, Kryptowerte innerhalb von Protokollen der dezentralen Finanzwelt gegen eine Rendite arbeiten zu lassen – meist ausgezahlt in Handelsgebühren, Kreditnehmerzinsen oder dem eigenen Token des Protokolls. Statt einer Bank, die Zinsen auf ein Sparkonto zahlt, zahlt ein Smart Contract direkt an eine Wallet, nach Regeln, die im Code des Protokolls festgeschrieben sind. Es ist eine der aktiveren Ecken von DeFi und eine der am leichtesten misszuverstehenden, weil die beworbene Rendite selten die ganze Geschichte erzählt.

Wie Yield Farming tatsächlich funktioniert

Die meisten Yield-Farming-Aktivitäten beginnen mit einem Liquiditätspool: einem gemeinsamen Topf aus zwei oder mehr Token, gegen die Händler an einer dezentralen Börse tauschen. Jeder kann ein passendes Paar von Vermögenswerten in den Pool einzahlen und einen Quittungs-Token erhalten, der seinen Anteil repräsentiert. Dieser Quittungs-Token lässt sich oft erneut einzahlen oder staken – in einen separaten Farming-Vertrag, der zusätzliche Belohnungen zusätzlich zu den Handelsgebühren ausschüttet, die der Pool ohnehin schon einnimmt. Diese zweite Ebene ist das, was die meisten Menschen mit Farming meinen: eine Belohnung auf eine Belohnung zu stapeln.

Eine parallele Version derselben Idee findet in Kreditmärkten statt. Protokolle wie Aave lassen Nutzer einen Vermögenswert einzahlen, damit andere ihn ausleihen können, und verdienen dabei Zinsen, die aus dem finanziert werden, was Kreditnehmer zahlen. In diesem Fall farmen die Einzahler keinen separaten Token; sie verdienen einen variablen Zinssatz, der sich mit Angebot und Nachfrage nach diesem Vermögenswert bewegt. Manche Kreditmärkte legen zusätzlich noch Token-Anreize darauf, was die Grenze zwischen Verleihen und Farmen weiter verwischt.

Woher die Rendite tatsächlich kommt

Es hilft, die Rendite eines Farms in zwei Quellen zu trennen, denn sie verhalten sich sehr unterschiedlich. Die erste ist reale Wirtschaftstätigkeit: Handelsgebühren aus Tauschgeschäften oder Zinsen, die von Kreditnehmern gezahlt werden, die die Liquidität benötigen. Dieser Anteil wird von anderen Nutzern des Protokolls finanziert und bewegt sich in der Regel mit der tatsächlichen Nutzung. Die zweite sind Emissionen: neu geschaffene Token, die das Protokoll ausschüttet, um Einzahlungen anzuziehen. Emissionen werden nicht aus Einnahmen finanziert; sie werden aus Verwässerung finanziert. Ein Pool, der eine hohe annualisierte Rendite bewirbt, mischt sehr oft eine bescheidene Gebührenrendite mit einer weit größeren Emissionskomponente, ausgezahlt in einem Token, dessen Preis sich unabhängig vom Pool selbst bewegen kann.

Diese Unterscheidung ist wichtig, weil emissionsgetriebene Renditen dazu neigen zu verblassen, sobald mehr Kapital eintrifft, das ihnen hinterherjagt, oder sobald das Protokoll seinen Belohnungsplan mit der Zeit reduziert. Eine zu einem einzigen Zeitpunkt erfasste Schlagzeilenzahl sagt wenig darüber aus, was eine Position in den folgenden Monaten tatsächlich einbringen wird.

Die echten Risiken

Impermanenter Verlust

Impermanenter Verlust entsteht, weil die meisten Liquiditätspools die beiden in ihnen enthaltenen Vermögenswerte automatisch neu ausbalancieren, wenn sich der Marktpreis bewegt. Steigt ein Vermögenswert des Paares stark gegenüber dem anderen, verkauft die automatisierte Formel des Pools einen Teil des steigenden Vermögenswerts in den fallenden, um den Pool im Gleichgewicht zu halten. Ein Liquiditätsanbieter kann am Ende weniger von dem gut gelaufenen Vermögenswert halten, als wenn er einfach beide Token in einer Wallet gehalten hätte. Der Verlust ist nur in dem Sinne impermanent, dass er schrumpfen kann, wenn sich die Preise zurückbewegen; er wird in dem Moment permanent, in dem Liquidität abgezogen wird.

Smart-Contract-Risiko

Jede Einzahlung in einen Farming-Vertrag ist eine Wette darauf, dass der zugrunde liegende Code tut, was er behauptet, und nichts anderes. Audits verringern dieses Risiko, beseitigen es aber nicht; komplexe Protokolle, die sich in andere Protokolle einklinken – eine Praxis, die manchmal Money Legos genannt wird –, erben die Fehler von allem, womit sie verbunden sind. Ein Fehler an irgendeiner Stelle dieser Kette kann eingezahlte Gelder gefährden, ohne Kundenhotline und ohne garantierte Wiederherstellung.

Renditen, die nicht anhalten

Weil so viel Farming-Rendite im eigenen Token eines Protokolls ausgezahlt wird, kann der Schlagzeilensatz gleich doppelt irreführend sein: einmal, weil Emissionen das Angebot des Tokens verwässern, und ein weiteres Mal, weil der Preis des Belohnungstokens oft fällt, wenn Farmer verkaufen, was sie verdienen. Ein Satz, der wie eine klare zwei- oder dreistellige annualisierte Rendite aussieht, kann schnell zusammenschrumpfen, sobald neues Angebot und Verkaufsdruck berücksichtigt werden. Es gibt keine feste Beziehung zwischen einem beworbenen Satz und dem, was ein Farmer tatsächlich davonträgt.

Rug Pulls und Exit-Scams

Nicht jeder Pool mit hoher Rendite ist gut gemeint. Ein Rug Pull tritt auf, wenn die Ersteller eines Projekts einen Liquiditätspool leerräumen, Abhebungen deaktivieren oder ein unbegrenztes Angebot ihres eigenen Tokens prägen und abstoßen und die Einzahler mit einem nahezu wertlosen Guthaben zurücklassen. Neuere, ungeprüfte Protokolle, die ungewöhnlich hohe Renditen versprechen, sind unter Rug Pulls überproportional vertreten – gerade weil die hoch beworbene Rendite der Köder ist.

Ein Rahmen zur Bewertung eines Farms, keine Empfehlung

Nichts davon ist ein Vorschlag, ein bestimmtes Protokoll zu farmen oder zu meiden; es ist eine Art, über die Kompromisse nachzudenken, bevor man Gelder einsetzt. Bei jedem Pool oder Kreditmarkt lohnt es sich, ein paar Fragen zu stellen:

• Ist der Code des Protokolls unabhängig geprüft, und sind die Prüfberichte öffentlich?
• Wie viel der beworbenen Rendite stammt aus echten Gebühren gegenüber Token-Emissionen?
• Was geschieht mit der Position, wenn die beiden gepoolten Vermögenswerte im Preis auseinanderdriften?
• Wie lange ist das Protokoll schon in Betrieb, und wie konzentriert ist seine Liquidität auf eine kleine Zahl von Wallets?

Die Zahlen zu einer hypothetischen Position mit einem APY-Rechner durchzuspielen, kann helfen, den gebührenbasierten Teil einer Rendite vom Token-Belohnungsteil zu trennen, was es leichter macht zu erkennen, wie sehr ein angegebener Satz davon abhängt, dass ein Token seinen Wert hält. Ein Rechner kann allerdings weder Smart-Contract-Risiko noch die Wahrscheinlichkeit eines Rug Pulls einpreisen; dieser Teil bleibt eine Frage der Recherche. Für eine breitere Einführung in den Bereich, in dem das angesiedelt ist, siehe unseren Leitfaden dazu, was DeFi wirklich ist.

Das Fazit

Yield Farming ist eine echte Möglichkeit, eine Rendite auf brachliegende Kryptowerte zu erzielen, und für manche Einzahler in gut etablierten, geprüften Pools funktioniert es weitgehend wie ein spezialisierter Geldmarkt. Doch der Schlagzeilensatz ist immer nur ein Teil des Bildes. Zwischen impermanentem Verlust, Vertragsrisiko, verblassenden Emissionen und der Möglichkeit regelrechter Betrügereien kann die effektive Rendite eines Farms ganz anders aussehen als die auf seiner Landingpage beworbene Zahl. Wie bei jeder Zuweisung von Geldern in ein volatiles, per Code gesteuertes System ist dies keine Finanzberatung; behandle es als Ausgangspunkt für deine eigene Recherche, oder DYOR, und nicht als Signal, auf das man handeln sollte.