Wie Marktkapitalisierung und Umlaufmenge bei Krypto funktionieren

Zwei Coins können zu völlig unterschiedlichen Preisen gehandelt werden und dennoch, in einem sinnvollen Sinne, ähnlich groß sein — oder zu fast demselben Preis gehandelt werden und überhaupt nicht vergleichbar sein. Der Grund ist die Menge. Zu verstehen, wie die Marktkapitalisierung berechnet wird und was die verschiedenen Mengenangaben tatsächlich bedeuten, verwandelt eine einzelne irreführende Zahl (den Preis) in ein weitaus nützlicheres Bild.

Was die Marktkapitalisierung tatsächlich misst

Die Marktkapitalisierung wird mit einer einfachen Formel berechnet: Preis multipliziert mit zirkulierender Menge. Als rein hypothetisches Beispiel hätte ein Coin, der zu hypothetischen 2 $ mit 500 Millionen im Umlauf befindlichen Coins gehandelt wird, eine hypothetische Marktkapitalisierung von 1 Milliarde Dollar. Ändere eine der beiden Zahlen, und die Marktkapitalisierung ändert sich mit — genau deshalb ist der Preis für sich genommen kein Maß für die Größe. Ein Coin, dessen Preis einen Bruchteil eines Cents beträgt, kann eine größere Marktkapitalisierung haben als ein Coin, dessen Preis bei mehreren hundert Dollar liegt, ganz abhängig davon, wie viele Coins existieren.

Zirkulierende, Gesamt- und Maximalmenge

Krypto-Datenseiten zeigen typischerweise drei verschiedene Mengenangaben, und sie zu verwechseln ist einer der häufigsten Anfängerfehler:

• Zirkulierende Menge — Coins, die derzeit verfügbar sind und sich am Markt bewegen. Das ist die Kennzahl, die in der Standardberechnung der Marktkapitalisierung verwendet wird.
• Gesamtmenge — alle Coins, die derzeit existieren, einschließlich solcher, die gesperrt, reserviert oder noch nicht im Umlauf sind.
• Maximalmenge — die höchste Zahl an Coins, die jemals existieren wird, sofern das Protokoll eine harte Obergrenze hat. Bitcoin ist das bekannteste Beispiel: Sein Protokoll erzwingt eine feste Obergrenze von rund 21 Millionen Coins, ausgegeben nach einem festen Plan etwa alle vier Jahre durch ein Ereignis namens Halving. Mehr dazu liest du auf der Bitcoin-Coin-Seite.

Nicht jeder Vermögenswert hat eine Maximalmenge. Manche Protokolle sind darauf ausgelegt, unbegrenzt neue Coins auszugeben, zu einem festen oder variablen Satz, ohne harte Obergrenze. Kein Ansatz ist automatisch besser, es hängt davon ab, was das Protokoll erreichen will — aber es ist entscheidend zu wissen, welche Situation du vor dir hast, bevor du aus einem Preis allein Schlüsse ziehst.

Vollständig verwässerte Bewertung (FDV)

Die vollständig verwässerte Bewertung schätzt, wie hoch die Marktkapitalisierung wäre, wenn die gesamte Maximalmenge (oder die Gesamtmenge, bei Vermögenswerten ohne harte Obergrenze) bereits zum aktuellen Preis im Umlauf wäre. Sie wird als Preis multipliziert mit der Maximalmenge statt mit der zirkulierenden Menge berechnet. Als hypothetische Veranschaulichung: Hat derselbe Coin zu 2 $ eine Maximalmenge von 2 Milliarden, während nur 500 Millionen derzeit zirkulieren, beträgt seine Marktkapitalisierung 1 Milliarde, während seine FDV 4 Milliarden beträgt. Eine große Lücke zwischen Marktkapitalisierung und FDV signalisiert, dass eine erhebliche Menge erst noch in den Markt gelangen muss — durch Freigaben, Vesting-Pläne oder laufende Ausgabe —, was sehr wichtig dafür sein kann, wie sich der Preis verhalten könnte, wenn diese Menge eintrifft. Die FDV neben der Marktkapitalisierung zu lesen, statt eine der beiden Zahlen isoliert zu betrachten, ergibt ein vollständigeres Bild davon, wie viel von der künftigen Größe eines Projekts bereits im heutigen Preis steckt.

Warum der Preis allein in die Irre führt

Weil die Marktkapitalisierung ebenso von der Menge wie vom Preis abhängt, sagt dir ein Vergleich zweier Vermögenswerte allein anhand des Preises fast nichts über ihre relative Größe oder Geschichte. Ein Coin zu 0,001 $ ist nicht automatisch „billiger" oder wahrscheinlicher im Wachstum als ein Coin zu 500 $ — die einzige Möglichkeit, sie sinnvoll zu vergleichen, ist die Marktkapitalisierung, und selbst dann beschreibt die Marktkapitalisierung die aktuelle Bewertung des Marktes, keine Garantie über die Zukunft. Ein brandneuer Token kann außerdem mit einer ungewöhnlich großen Nennmenge auf den Markt kommen, gerade damit sein Preis klein und zugänglich wirkt — das ist eine Marketingentscheidung und kein aussagekräftiges Signal über den Wert. Unser begleitender Beitrag dazu, warum die Marktkapitalisierung irreführend sein kann, geht tiefer auf die Arten ein, wie diese eine Kennzahl dennoch verzerrt werden kann, einschließlich dünnem Handel und ungewöhnlichen Mengenstrukturen.

Marktkapitalisierung und Dominanz

Die Marktkapitalisierung wird noch nützlicher, wenn man sie mit der kombinierten Marktkapitalisierung aller Kryptowährungen vergleicht — ein Verhältnis, das gemeinhin Dominanz genannt wird. Stellt die Marktkapitalisierung eines Vermögenswerts einen großen Anteil dieser Gesamtsumme dar, wird dieser Anteil als seine Dominanz bezeichnet. Zu beobachten, wie sich die Dominanz eines einzelnen Vermögenswerts im Lauf der Zeit ändert, kann mehr über die sich verschiebenden Marktbedingungen aussagen als die Beobachtung seines Preises allein, da die Dominanz Bewegungen herausrechnet, die lediglich widerspiegeln, dass der gesamte Markt gemeinsam steigt oder fällt. Das ist ein eigenständiges Konzept gegenüber der Marktkapitalisierung selbst, stützt sich aber auf dieselbe zugrunde liegende Berechnung und ist es wert, verstanden zu werden, sobald die obigen Grundlagen klar sind.

Die Menge als Teil der Tokenomics lesen

Das Mengendesign ist ein Baustein eines umfassenderen Themas namens Tokenomics: die Regeln, die bestimmen, wie ein Token erzeugt, verteilt und in manchen Fällen aus dem Umlauf entfernt wird. Zwei Vermögenswerte mit heute identischer zirkulierender Menge können sehr unterschiedliche Zukünfte haben, wenn einer eine große gesperrte Menge hat, deren Freigabe über die kommenden Jahre geplant ist, und der andere nicht. Die eigene Dokumentation eines Projekts zu seinem Ausgabeplan und Freigabezeitplan zu lesen, ist ein zentraler Teil davon, die Menge richtig zu recherchieren, statt sich allein auf eine Momentaufnahme zu verlassen.

Wo man diese Zahlen findet

Seriöse Marktdatenseiten zeigen für die meisten gelisteten Vermögenswerte die zirkulierende Menge, Gesamtmenge, Maximalmenge und FDV neben Preis und Marktkapitalisierung an, auch wenn nicht jeder Vermögenswert alle vier konsistent veröffentlicht, insbesondere neuere oder kleinere Projekte. Wenn eine Zahl fehlt, statt als null angezeigt zu werden, behandle sie als unbekannt, statt anzunehmen, sie bedeute, dass keine existiert. Die vom Projekt selbst veröffentlichte Dokumentation, insbesondere seine Tokenomics-Seite oder sein Whitepaper, gegen die auf einer Datenseite gezeigten Zahlen abzugleichen, ist gute Praxis, wann immer eine Entscheidung jeglicher Größe von der Antwort abhängt, da Drittanbieter-Datenseiten dem tatsächlichen Ausgabeplan eines Protokolls gelegentlich hinterherhinken können.

In die Praxis umsetzen

Wenn du dir irgendeinen Coin auf einer Märkte-Seite ansiehst, gewöhne dir an, vier Dinge gemeinsam zu prüfen statt den Preis isoliert: Marktkapitalisierung, zirkulierende Menge, Maximalmenge (falls vorhanden) und FDV, wo sie angezeigt wird. Zusammen sagen sie dir ungefähr, wie groß der Vermögenswert heute bewertet wird, wie viel seiner künftigen Menge bereits berücksichtigt ist und wie viel Verwässerung noch bevorstehen könnte. Nichts davon ist Finanzberatung oder ein Signal zum Kaufen oder Verkaufen — es ist schlicht das Vokabular, das nötig ist, um die Zahlen eines Coins präzise zu lesen, statt sich vom Preis allein täuschen zu lassen.

Ein durchgerechneter Vergleich

Betrachte zwei rein hypothetische Coins, Coin A und Coin B, die nur der Veranschaulichung der oben beschriebenen Mechanik dienen. Coin A wird zu hypothetischen 10 $ mit 10 Millionen im Umlauf befindlichen Coins gehandelt, was eine Marktkapitalisierung von 100 Millionen ergibt. Coin B wird zu hypothetischen 0,01 $ mit 50 Milliarden im Umlauf befindlichen Coins gehandelt, was eine Marktkapitalisierung von 500 Millionen ergibt. Allein am Preis wirkt Coin A zehnmal so „teuer"; an der Marktkapitalisierung ist Coin B tatsächlich fünfmal so groß. Keine der beiden Zahlen sagt etwas darüber aus, welcher der bessere zu haltende Vermögenswert ist — das hängt von weit mehr als der Menge ab —, aber das Beispiel zeigt konkret, warum Preis und Marktkapitalisierung unterschiedliche Fragen beantworten.