Comment fonctionnent la capitalisation de marché et l'offre en crypto

Deux monnaies peuvent s'échanger à des prix radicalement différents et rester, en un sens significatif, de taille comparable, ou s'échanger à un prix presque identique sans se ressembler du tout. La raison en est l'offre. Comprendre comment se calcule la capitalisation de marché, et ce que signifient réellement les divers chiffres d'offre, transforme un seul nombre trompeur (le prix) en une image bien plus utile.

Ce que mesure réellement la capitalisation de marché

La capitalisation de marché se calcule avec une formule simple : le prix multiplié par l'offre en circulation. À titre purement hypothétique, une monnaie s'échangeant à un hypothétique 2 $ avec 500 millions de pièces en circulation aurait une capitalisation de marché hypothétique de 1 milliard de dollars. Changez l'un des deux nombres et la capitalisation change avec lui, ce qui explique précisément pourquoi le prix seul n'est pas une mesure de la taille. Une monnaie dont le prix est une fraction de centime peut avoir une capitalisation supérieure à une monnaie dont le prix se chiffre en centaines de dollars, selon entièrement le nombre de pièces qui existent.

Offre en circulation, offre totale et offre maximale

Les sites de données crypto affichent généralement trois chiffres d'offre différents, et les confondre est l'une des erreurs de débutant les plus courantes :

• Offre en circulation — les pièces actuellement disponibles et en mouvement sur le marché. C'est le chiffre utilisé dans le calcul standard de la capitalisation de marché.
• Offre totale — toutes les pièces qui existent actuellement, y compris celles qui sont verrouillées, réservées ou pas encore en circulation.
• Offre maximale — le nombre maximal de pièces qui existeront jamais, si le protocole a un plafond strict. Bitcoin en est l'exemple le plus connu : son protocole impose un plafond fixe d'environ 21 millions de pièces, émises selon un calendrier fixe tous les quatre ans environ, à travers un événement appelé le halving. Vous pouvez en lire davantage sur la page de la monnaie Bitcoin.

Tous les actifs n'ont pas d'offre maximale. Certains protocoles sont conçus pour émettre de nouvelles pièces indéfiniment, à un taux fixe ou variable, sans plafond strict. Aucune des deux approches n'est automatiquement meilleure, cela dépend de ce que le protocole cherche à accomplir, mais il est essentiel de savoir à quelle situation vous avez affaire avant de tirer des conclusions à partir d'un prix seul.

Valorisation entièrement diluée (FDV)

La valorisation entièrement diluée estime ce que serait la capitalisation de marché si l'intégralité de l'offre maximale (ou de l'offre totale, pour les actifs sans plafond strict) était déjà en circulation, au prix actuel. Elle se calcule comme le prix multiplié par l'offre maximale plutôt que par l'offre en circulation. À titre d'illustration hypothétique : si cette même monnaie à 2 $ a une offre maximale de 2 milliards mais que seulement 500 millions circulent actuellement, sa capitalisation de marché est de 1 milliard tandis que sa FDV est de 4 milliards. Un large écart entre la capitalisation de marché et la FDV signale qu'une quantité substantielle d'offre doit encore entrer sur le marché, via des déblocages, des calendriers d'acquisition ou une émission continue, ce qui peut compter énormément pour la façon dont le prix pourrait se comporter à l'arrivée de cette offre. Lire la FDV aux côtés de la capitalisation de marché, plutôt que de regarder l'un ou l'autre chiffre isolément, donne une image plus complète de la part de la taille future d'un projet déjà reflétée dans le prix d'aujourd'hui.

Pourquoi le prix seul induit en erreur

Parce que la capitalisation de marché dépend de l'offre autant que du prix, comparer deux actifs par le prix seul ne vous apprend presque rien sur leur taille ou leur histoire relatives. Une monnaie à 0,001 $ n'est pas automatiquement « moins chère » ni plus susceptible de croître qu'une monnaie à 500 $ — la seule façon de les comparer utilement est par la capitalisation de marché, et même alors, la capitalisation décrit la valorisation actuelle du marché, non une garantie sur l'avenir. Un tout nouveau token peut aussi être lancé avec une offre nominale inhabituellement grande précisément pour que son prix paraisse petit et accessible, ce qui est un choix marketing plutôt qu'un signal significatif sur la valeur. Notre article compagnon sur pourquoi la capitalisation de marché peut induire en erreur approfondit les façons dont ce chiffre unique peut encore être faussé, notamment par un volume d'échange faible et des structures d'offre inhabituelles.

Capitalisation de marché et dominance

La capitalisation de marché devient encore plus utile lorsqu'on la compare à la capitalisation combinée de toutes les cryptomonnaies, un rapport communément appelé dominance. Si la capitalisation d'un actif représente une large part de ce total combiné, cette part est décrite comme sa dominance. Observer comment la dominance d'un seul actif évolue dans le temps peut en dire plus sur l'évolution des conditions de marché que d'observer son prix seul, puisque la dominance élimine les mouvements qui reflètent simplement l'ensemble du marché montant ou baissant de concert. C'est un concept distinct de la capitalisation de marché elle-même, mais il repose sur le même calcul sous-jacent et vaut la peine d'être compris une fois les bases ci-dessus assimilées.

Lire l'offre comme un élément de la tokenomics

La conception de l'offre est une pièce d'un sujet plus large appelé tokenomics : les règles qui régissent la façon dont un token est créé, distribué et, dans certains cas, retiré de la circulation. Deux actifs ayant aujourd'hui une offre en circulation identique peuvent avoir des avenirs très différents si l'un a une grande quantité d'offre verrouillée programmée pour être débloquée au cours des prochaines années et l'autre non. Lire la documentation propre d'un projet sur son calendrier d'émission et son échéancier de déblocage est un élément central d'une recherche correcte sur l'offre, plutôt que de se fier à un chiffre instantané seul.

Où trouver ces chiffres

Les sites de données de marché réputés affichent l'offre en circulation, l'offre totale, l'offre maximale et la FDV aux côtés du prix et de la capitalisation de marché pour la plupart des actifs cotés, même si tous les actifs ne publient pas les quatre de façon cohérente, en particulier les projets plus récents ou plus petits. Lorsqu'un chiffre est absent plutôt qu'affiché comme zéro, traitez-le comme inconnu au lieu de supposer qu'il signifie l'absence. Recouper la documentation publiée par le projet lui-même, en particulier sa page de tokenomics ou son whitepaper, avec les chiffres affichés sur un site de données est une bonne pratique chaque fois qu'une décision, quelle qu'en soit la taille, dépend de la réponse, car les sites de données tiers peuvent parfois être en retard sur le calendrier d'émission réel d'un protocole.

Mettre cela en pratique

Lorsque vous regardez une monnaie sur une page marchés, prenez l'habitude de vérifier quatre choses ensemble plutôt que le prix isolément : capitalisation de marché, offre en circulation, offre maximale (si elle existe) et FDV lorsqu'elle est affichée. Ensemble, elles vous indiquent à peu près la taille à laquelle l'actif est valorisé aujourd'hui, la part de son offre future déjà comptabilisée, et le niveau de dilution qui pourrait encore être à venir. Rien de tout cela n'est un conseil financier ni un signal d'achat ou de vente — c'est simplement le vocabulaire nécessaire pour lire les chiffres d'une monnaie avec précision au lieu de se laisser tromper par le prix seul.

Une comparaison détaillée

Considérez deux monnaies entièrement hypothétiques, la Monnaie A et la Monnaie B, utilisées uniquement pour illustrer les mécanismes décrits ci-dessus. La Monnaie A s'échange à un hypothétique 10 $ avec 10 millions de pièces en circulation, ce qui donne une capitalisation de marché de 100 millions. La Monnaie B s'échange à un hypothétique 0,01 $ avec 50 milliards de pièces en circulation, ce qui donne une capitalisation de 500 millions. Au seul prix, la Monnaie A paraît dix fois plus « chère » ; à la capitalisation de marché, la Monnaie B est en réalité cinq fois plus grande. Aucun des deux chiffres ne dit quoi que ce soit sur le meilleur actif à détenir, cela dépend de bien plus que de l'offre, mais l'exemple montre concrètement pourquoi le prix et la capitalisation de marché répondent à des questions différentes.