Ключевые понятия
- Рыночная капитализация = цена × оборотное предложение; она измеряется не одной лишь ценой.
- Оборотное, общее и максимальное предложение — это три разных показателя, и их путаница ведёт к неверным сравнениям.
- Протокол Bitcoin задаёт фиксированный предел предложения около 21 миллиона монет, выпускаемых по графику халвинга примерно раз в четыре года.
- Полностью разводнённая оценка (FDV) показывает, какой была бы рыночная капитализация, если бы всё будущее предложение уже находилось в обороте.
- Низкая цена не означает, что актив «дешёвый», а высокая цена не означает, что он «дорогой», — это определяет предложение, а не цена.
- Устройство предложения — часть токеномики проекта, включая любые запланированные разблокировки, которым ещё предстоит произойти.
Две монеты могут торговаться по совершенно разным ценам и при этом быть, в осмысленном смысле, сопоставимыми по размеру, — или торговаться почти по одной цене и не иметь ничего общего. Причина — в предложении. Понимание того, как рассчитывается рыночная капитализация и что на самом деле означают различные показатели предложения, превращает одно вводящее в заблуждение число (цену) в куда более полезную картину.
Что на самом деле измеряет рыночная капитализация
Рыночная капитализация рассчитывается по простой формуле: цена, умноженная на оборотное предложение. В качестве чисто гипотетического примера, монета, торгующаяся по гипотетическим 2 $ при 500 миллионах монет в обороте, имела бы гипотетическую рыночную капитализацию в 1 миллиард долларов. Измените любое из этих чисел — и капитализация изменится вместе с ним, и именно поэтому цена сама по себе не является мерой размера. Монета с ценой в доли цента может иметь бо́льшую капитализацию, чем монета с ценой в сотни долларов, — это целиком зависит от того, сколько монет существует.
Оборотное, общее и максимальное предложение
Сайты с криптоданными обычно показывают три разных показателя предложения, и их путаница — одна из самых распространённых ошибок новичков:
- Оборотное предложение — монеты, которые в данный момент доступны и обращаются на рынке. Это тот показатель, что используется в стандартном расчёте рыночной капитализации.
- Общее предложение — все существующие на данный момент монеты, включая заблокированные, зарезервированные или ещё не находящиеся в обороте.
- Максимальное предложение — наибольшее число монет, которое когда-либо будет существовать, если у протокола есть жёсткий предел. Bitcoin — самый известный пример: его протокол задаёт фиксированный предел около 21 миллиона монет, выпускаемых по фиксированному графику примерно раз в четыре года через событие под названием халвинг. Подробнее можно прочитать на странице монеты Bitcoin.
Не у каждого актива есть максимальное предложение. Некоторые протоколы устроены так, чтобы выпускать новые монеты бесконечно, с фиксированной или переменной скоростью, без жёсткого потолка. Ни один из подходов не является автоматически лучшим — это зависит от того, чего пытается достичь протокол, — но крайне важно понимать, с какой ситуацией вы имеете дело, прежде чем делать выводы из одной лишь цены.
Полностью разводнённая оценка (FDV)
Полностью разводнённая оценка прикидывает, какой была бы рыночная капитализация, если бы всё максимальное предложение (или общее предложение — для активов без жёсткого потолка) уже находилось в обороте по текущей цене. Она рассчитывается как цена, умноженная на максимальное предложение, а не на оборотное. В качестве гипотетической иллюстрации: если у той же монеты по 2 $ максимальное предложение составляет 2 миллиарда, но в обороте сейчас лишь 500 миллионов, её рыночная капитализация равна 1 миллиарду, а FDV — 4 миллиардам. Большой разрыв между рыночной капитализацией и FDV сигнализирует, что существенный объём предложения ещё должен выйти на рынок — через разблокировки, графики вестинга или продолжающийся выпуск, — что может иметь большое значение для того, как поведёт себя цена по мере поступления этого предложения. Читать FDV рядом с рыночной капитализацией, а не смотреть на любой из показателей в отрыве, даёт более полную картину того, какая часть будущего размера проекта уже отражена в сегодняшней цене.
Почему цена сама по себе вводит в заблуждение
Поскольку рыночная капитализация зависит от предложения не меньше, чем от цены, сравнение двух активов по одной лишь цене почти ничего не говорит об их относительном размере или истории. Монета по 0,001 $ не является автоматически «дешевле» и не имеет больше шансов на рост, чем монета по 500 $, — единственный способ осмысленно их сравнить это по рыночной капитализации, но и тогда капитализация описывает текущую оценку рынка, а не гарантию на будущее. Совершенно новый токен может также запуститься с необычно крупным номинальным предложением именно для того, чтобы его цена выглядела маленькой и доступной, — это маркетинговый выбор, а не значимый сигнал о стоимости. Наш дополняющий материал о том, почему рыночная капитализация может вводить в заблуждение, глубже разбирает способы, которыми этот единственный показатель всё же может искажаться, включая слабую торговлю и необычные структуры предложения.
Рыночная капитализация и доминирование
Рыночная капитализация становится ещё полезнее при сравнении с совокупной капитализацией всех криптовалют — это отношение обычно называют доминированием. Если капитализация одного актива составляет большую долю этого совокупного итога, эта доля описывается как его доминирование. Наблюдение за тем, как меняется доминирование отдельного актива со временем, может сказать о смене рыночных условий больше, чем наблюдение за одной лишь его ценой, поскольку доминирование убирает движения, которые просто отражают совместный рост или падение всего рынка. Это отдельное понятие от самой рыночной капитализации, но оно опирается на тот же лежащий в основе расчёт, и его стоит понять, как только прояснятся приведённые выше основы.
Чтение предложения как части токеномики
Устройство предложения — одна из частей более широкой темы под названием токеномика: правила, определяющие, как токен создаётся, распределяется и, в некоторых случаях, изымается из оборота. Два актива с одинаковым оборотным предложением сегодня могут иметь очень разное будущее, если у одного есть большой объём заблокированного предложения, разблокировка которого запланирована на ближайшие годы, а у другого нет. Чтение собственной документации проекта о его графике выпуска и сроках разблокировки — ключевая часть того, чтобы исследовать предложение как следует, а не полагаться на один моментальный показатель.
Где найти эти показатели
Авторитетные сайты рыночных данных отображают оборотное, общее, максимальное предложение и FDV рядом с ценой и рыночной капитализацией для большинства перечисленных активов, хотя не каждый актив последовательно публикует все четыре, особенно новые или мелкие проекты. Когда показатель отсутствует, а не показан как ноль, считайте его неизвестным, а не предполагайте, что это означает отсутствие. Сверять опубликованную самим проектом документацию, в частности его страницу токеномики или whitepaper, с числами, показанными на сайте данных, — хорошая практика всякий раз, когда от ответа зависит решение любого масштаба, поскольку сторонние сайты данных иногда могут отставать от фактического графика выпуска протокола.
Применяем на практике
Когда вы смотрите на любую монету на странице рынков, возьмите за привычку проверять четыре вещи вместе, а не цену в отрыве: рыночную капитализацию, оборотное предложение, максимальное предложение (если оно есть) и FDV там, где она показана. Вместе они говорят вам примерно о том, насколько крупно актив оценивается сегодня, какая часть его будущего предложения уже учтена и какое разводнение ещё может быть впереди. Ничто из этого не является финансовым советом или сигналом покупать или продавать — это просто словарь, необходимый, чтобы точно читать числа монеты, а не быть введённым в заблуждение одной лишь ценой.
Разобранное сравнение
Рассмотрим две полностью гипотетические монеты, Монету A и Монету B, используемые лишь для иллюстрации описанной выше механики. Монета A торгуется по гипотетическим 10 $ при 10 миллионах монет в обороте, что даёт рыночную капитализацию 100 миллионов. Монета B торгуется по гипотетическим 0,01 $ при 50 миллиардах монет в обороте, что даёт капитализацию 500 миллионов. По одной лишь цене Монета A выглядит в десять раз «дороже»; по рыночной капитализации Монета B на самом деле в пять раз крупнее. Ни одно из этих чисел ничего не говорит о том, какой актив лучше держать, — это зависит от куда большего, чем предложение, — но пример конкретно показывает, почему цена и рыночная капитализация отвечают на разные вопросы.
Часто задаваемые вопросы
Почему две монеты с одинаковой рыночной капитализацией иногда имеют очень разные цены?
Потому что рыночная капитализация — это цена, умноженная на оборотное предложение, одну и ту же капитализацию можно получить при высокой цене и малом предложении или при низкой цене и огромном предложении. Цена сама по себе отражает то, сколько единиц существует, в той же мере, в какой она отражает, как рынок оценивает актив в целом.
В чём разница между общим предложением и оборотным предложением?
Оборотное предложение учитывает только монеты, доступные и обращающиеся на рынке в данный момент, — это и есть показатель, по которому рассчитывается рыночная капитализация. Общее предложение включает их плюс любые монеты, которые существуют, но заблокированы, зарезервированы или ещё не выпущены, поэтому общее предложение всегда равно оборотному или больше него.
Значит ли что-то важное низкая FDV по сравнению с рыночной капитализацией?
Внимание обычно привлекает обратная картина: рыночная капитализация, значительно меньшая FDV, сигнализирует о большом объёме предложения, которое ещё предстоит выпустить, что может повлиять на будущую динамику по мере его выхода в оборот. Рыночная капитализация, близкая к FDV, как правило, означает, что большая часть будущего предложения уже существует сегодня.